（原标题：豪掷近16亿跨界，四川双马拟入主深圳多肽龙头，水泥界大佬何以看上减肥药？）

本文开头：期间财经 作家：文若楠

GLP-1赛谈火爆，在高大的吸金效应下，水泥龙头高溢价跨界收购多肽原料药龙头，意图从平分一杯羹。

10月21日，四川双马（000935.SZ）发布公告称，公司拟使用自有及自筹资金以估计15.96亿元的来回价钱向深圳市星银医药有限公司（下称“星银医药”）及深圳市星银投资集团有限公司（下称“星银集团”）购买其所执有的深圳市健元医药科技有限公司（下称“深圳健元”）92.1745%的股权。

其中，四川双马拟以13.6亿元购买星银医药所执有的深圳健元78.5458%的股权，以2.36亿元购买星银集团所执有的深圳健元13.6287%的股权。

据期间财经统计，这是近两周内出现的第五个波及到医药钞票收购的案例，包括千红制药、新诺威、谊安医疗和药师帮等在内，均在近期秘书了收购事项。仅仅比拟于这些如故在医药界摸爬滚打多年的收购方，四川双马系跨界而来。

对此，高特佳投资业务合资东谈主于庆贞博士对期间财经指出，这次四川双马并购恰逢当时。

“国度政策饱读动并购，尤其是‘并购六条’的发布，饱读动企业计谋重组，围绕新时刻新范畴新赛谈进行高质地并购重组。双马跨界建材到原料药公司适宜趋势。”于庆贞告诉期间财经，“当今IPO局势趋紧，上市难度加大，对科创属性和盈利智商皆有了更高要求。深圳健元是一家多肽原料公司，业务层面科创属性相对不彊，上市面对较大不慑服性。”

不外，从建材行业到生物医药，这一跨界活动难免激发市集对后续并购整合以及业务发展的质疑。10月22日，期间财经以投资者身份致电四川双马，关连东谈主士默示，“这次是公司顺利参投医药产业，之前公司直投的基金投资样式会波及到生物医药范畴。”

GLP-1火热，获溢价1.8倍收购

阐明公告和官网内容，深圳健元创办于2009年，首创东谈主姚志勇一直从事多肽类药物的措置和研发职责，是多肽行业的领军东谈主物。

尊府傲气，创办深圳健元是姚志勇的第二次创业。早于1998年，姚志勇联袂沈福泉以及曾少贵（现任翰宇药业董事长）、曾少强创办的翰宇投资共同栽种了翰宇生物（翰宇药业前身），其中，姚志勇执股18.94%，翰宇投资为大鼓动，执股62.11%。

时隔不久，2000年、2003年以及2006年，姚志勇先后与翰宇投资达成股权转让契约，2006年其矜重退出鼓动行列，随后创办深圳健元。与翰宇生物一样，深圳健元的主交易务波及多肽居品的自主研发、坐蓐、销售与定制研发坐蓐。

在这次来回前，星银医药系深圳健元的大鼓动，骨子法则东谈主为刘庭福。全部作陪深圳健元创业于今，星银医药为何采取在此时转卖，原因暂无法得知。

毕竟，深圳健元的业务正巧踩中了面前火热的GLP-1观念，其主要开展多肽类原料药研发坐蓐业务、多肽定制研发坐蓐（CDMO）业务，以及好意思容肽研发坐蓐业务，公司收入以多肽类原料药业务为主。

多肽类原料药居品主要包括司好意思格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽、地加瑞克和缩宫素等20多个品种，其中司好意思格鲁肽、替尔泊肽等5个品种已完成好意思国食物药品监督措置局（FDA） DMF（Drug Master File）备案。DMF备案是药品干涉好意思国市集的必要活动，涵盖坐蓐和质地法则的关连文献。

对此，于庆贞告诉期间财经，“深圳健元布局赛谈为当下热门范畴，包括GLP-1多肽和医好意思多肽，有较大市集空间。公司的司好意思格鲁肽、替尔泊肽等大品种已完成好意思国FDADMF备案，程度上比较当先。化妆品原料居品包括铜肽、乙酰基六肽等如故跟外洋巨头客户达成协作来回。全体看健元四肢被并购标的质地也可以。”

财报数据傲气，2023年以及2024年上半年，深圳健元隔离录得营收3.20亿元、2.16亿元，隔离录得净利润1.41亿元、0.62亿元。

来回对价方面，公告傲气，截止评估基准日2024年6月30日，深圳健元模拟鼓动全部权力价值为17.32亿元，较评估基准日归拢口径净钞票6.09亿元评估升值11.23亿元，升值率184.50%。经各方协商一致后慑服，这次深圳健元92.1745%股权来回对价为15.96亿元。

为了支付上述股权转让款，四川双马公告称，将以自有资金支付不低于6.38亿元，其余不向上9.58亿元的转让款将通过银行并购贷款支付，具体金额由公司届时阐明计算情况慑服。

具体来看，公司决定在股权转让契约签署后，隔离向渤海银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、民生银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司等金融机构苦求金额不向上东谈主民币9.58亿元的并购贷款，担保样式包括但不限于以来回标的深圳健元92.1745%股权四肢质押。

财报数据傲气，扫尾2024年上半年，四川双马的货币资金为3.46亿元。

2019年，在深圳健元十周年仪式上，姚志勇在致辞中预测改日时提到，“发奋终了‘八年内成为国内多肽产业NO 1’的计谋宗旨”。一朝来回告成，在易主四川双马后，深圳健元能否称愿终了上述宗旨，是市集的疑问。

水泥主业初度损失，跨界整合或存挑战

本年9月底，证监会发布了“并购六条”，明确复古跨行业并购、允许并购未盈利钞票，并饱读动私募基金参与上市公司并购重组。从双成药业收购半导体企业奥拉股份，到百傲化学收购半导体开荒公司芯慧联，再到这次四川双马收购深圳健元，更多的跨界并购来回正在知道。

针对这次来回，东建外洋证券资管部总裁、矩阵成本措置合资东谈主范译阳对期间财经指出，“当今一级市集有好多的存量企业阑珊退出通谈，面前IPO还莫得常态化，并购就成为了主要的退出通谈。可是同业业之间的收购可能会不太容易接收一级市集的估值，在需求上难以匹配。在这种情况下，跨行并购可能更容易达成。因为当今证监会对上市公司的质地要求在提升，但愿传统企业能进行产业转型、升级，上市公司四肢买方更容易动手。”

从四川双马的发展来看，其真的需要极新血液注入。年报傲气，四川双马最初以水泥业务发财，主要居品包括水泥、商品熟料、骨料等，关连居品庸俗应用于大型基础活动、市政民生工程、乡村振兴和商品房开发等范畴。

财报数据傲气，2017年，四川双马的水泥业务营收达到26.70亿元。不外，跟着市集竞争加重、房地产市集低迷以及水泥业务受限区域性销售等，水泥业务蒸蒸日上。

这少许从水泥的销售量和收入限制便可窥豹一斑。2017年，四川双马骨子销售水泥1090.16万吨，同期录得收入26.70亿元，到了2023年，水泥销售量下滑至208.1万吨，收入为5.76亿元。

四川双马显然意志到了水泥业务的不深远性。2017年，其实际了首要钞票重组事项，充分利用公司部分水泥钞票置出后在资金方面取得的故意条款，继续围绕实体经济场地，效劳发展新的盈利增长点。

私募股权投资基金措置恰是彼时四川双马拓展的业务场地之一。2017年，四川双马还拓展了体育培训业务，不外占公司总营收比例相对较小。

从积年财报数据来看，水泥业务的营收限制和毛利率逐年下滑，直至出现损失。2023年和2024年上半年，水泥业务隔离录得营收5.76亿元、1.93亿元，毛利率隔离为14.10%、-1.76%。

与此同期，私募股权投资基金措置业务则执续增长。2017年，这一业务的营收尚未向上1亿元，2023年和2024年上半年，其营收隔离为4.66亿元、2.21亿元，况兼毛利率为99.94%、100.00%。

就占总营收比例来看，2024年上半年，私募股权投资基金措置业务初度向上水泥业务，为45.83%，水泥业务则为39.97%。

年报傲气，四川双马公司私募股权投资基金措置公司西藏锦合面前在管基金限制近280亿元，领有和洽锦豫、和洽锦弘及和洽绿色产业基金共三只私募股权投资基金，主要利用市集化的股权投资措置运营模式，发现、投资、培育和赋能优质钞票，温雅新式工业化、东谈主工智能、生物制造等几许计谋性新兴产业。

这次收购深圳健元，系四川双马顺利攻击生物制造的第一步。范译阳对期间财经指出，“跨行并购的难点在于并购后的整合挑战，其次并购后，市集关于多元化的上市公司的估值逻辑需要从头认定。”

针对此事，前述证券部关连东谈主士对期间财经默示，“公司是会参与它（深圳健元）的运营，保留其原有团队、措置团队等，公司会寄予董事参与运营措置。”

四川双马在公告中称，阐明公司的计谋贪图，四川双马将马上对深圳健元的董事会进行重组，向深圳健元寄予董事、高档措置东谈主员，参与宗旨公司的计算措置。而深圳健元总司理职位将继续由姚志勇担任，并将看护宗旨公司现存的关节措置团队，包含研发时刻团队、坐蓐制造团队、销售与市集团队等，保执原有的业务运营模式。