出品：新浪财经上市公司征询院  　　

　　作家：坤

　　历经8年上市路、三次递交招股书的友宝在线，在登陆港股一年之后，迎来了天量解禁后的暴跌。

　　2024年11月3日，友宝在线来到解禁期，据统计，这次友宝在线的2.17亿股股份解禁，占总股本27.88%，包括基石投资者在内悉数9名鼓动迎来解禁。

　　而解禁今日，友宝在线开盘即大跌，当日一度曾跌至4.92港元/股，当日收盘价为5.01港元/股，暴跌53.53%。而在解禁后的往复日，友宝在线依然连跌数日，为止2024年11月11日收盘，友宝在线的股价仅为4.69港元/股，比拟解禁前跌近60%，面前市值仅余4.63亿元。

　　关于友宝在线的基石投资者而言，这次解禁后的股价大跌或意味着“套牢”，彼时上市时奈雪的茶、商汤、个东说念主投资者魏晋兵先生、马六甲相聚科技一共认购了1.16亿港元，投资资本为10.35港元，由此来看，面前浮亏达到55%。

　　需要提神的是，比年来港股上市公司迎来解禁期的同期也迎来大跌，致使连跌数日，似乎还是并不尽头。在此之前，商汤科技、百果园、KEEP、洪九果品、君圣泰医药、速腾聚创等公司均在解禁期驾临时股价遭“重创”，而在解禁期之前公司股票的流动性相通并不高。而这些公司的共性或在于，上市前融资曾拿到“手软”，上市自己贫瘠重重，上市后事迹也难言强势发达，市集对其改日的期待仍充满了不细目性。

　　营收天花板已现、毛利率下滑 近4年半累计亏蚀超20亿

　　友宝在线开采于2011年，是国内无东说念主零卖连络商，通过自动售货机相聚布局市集。公司的主要业务包括无东说念主零卖业务、告白及系统赈济就业、商品批发、自动售货机销售及租出与其他。在上市时，友宝在线曾被称为“无东说念主零卖第一股”。

　　但夙昔无东说念主售货龙头选手，友宝在线比年来却堕入了收入增长近乎停滞、捏续亏蚀的境地。2019-2024上半年，友宝在线竣事营业收入分离为27.27亿元、19.02亿元、26.76亿元、25.19亿元、26.72亿元、13.44亿元，营收限制长久难以打破，2023年与2024上半年同比增长分离为6.11%、7.28%，仍不足2019年。

　　而在净利润方面，2019年友宝在线还曾竣事过0.45亿元的简单盈利，但伴跟着2020年由于疫情等外部环境影响公司事迹出现大幅下滑，公司的利润也由盈转亏，2020-2024上半年，友宝在线的归母净亏蚀分离为11.72亿元、1.85亿元、2.85亿元、3.27亿元、1.01亿元，近4年半的时辰里累计亏蚀超20亿元。尽管当下亏蚀限制有所收窄，但距离盈利仍然有着很大的差距，至少短期内竣事盈利的但愿飘渺。

　　与此同期，友宝在线比年来的毛利率也出现昭着下滑，2021-2024上半年分离为41.14%、42.74%、40.74%、36.18%。财报中，友宝在线诠释为上半年毛利率更低的业务板块占比加多，导致了举座毛利率的下滑。

　　由此来看，在毛利率下滑的基础上竣事了一定亏蚀收窄，背后是友宝在线关于用度的适度支拨。2024上半年，友宝在线的销售用度、措置用度、研发用度分离为4.84亿元、0.74亿元、0.14亿元，而2023全年则分离为11.26亿元、2.13亿元、0.29亿元，2024上半年的用度支拨均不足去年全年的一半。但靠着压缩用度来试图“降本增效”显然很难具备捏续性，友宝在线改日的事迹压力，或还需要依靠营收的委果增长。

　　无东说念主零卖业务“拖后腿”？点位已昭着减少

　　从业务方面来看，友宝在线面前的收益来自于无东说念主零卖业务、告白及系统赈济就业、商品批发、自动售货机销售及租出、其他等方面。其中，一直以来无东说念主零卖业务是友宝在线的最主要业务，亦然收入的主要起头。关系词，该项业务在2024上半年竣事营收9.13亿元，占比67.9%，而去年同期则为78.8%，营收限制同比减少了7.5%，是友宝在线系数业务中独一出现缩水的业务。而在其他类型业务两位数致使三位数的增长拉动下，举座收入才竣事了7.3%的增长。也就是说，友宝在线一直以来的无东说念主零卖中枢，正在“拖后腿”。

　　财报中，友宝在线暗意无东说念主零卖业务的下滑主若是由于来自定制商品及渠说念限制商品的销售收益减少，且点位结伴东说念主倾向于接收严慎的格调并减缓点位相聚的推广，说明期内平均点位较上年同期减少。

　　实践上，2020年起友宝在线便将业务重心由直营模式转为结伴东说念主模式，结伴东说念主认真找点位、承担点位的开采、租用及面孔资本，匡助扩展至还未被浸透的地区，而点位的运营仍由友宝在线认真，点位结伴东说念主的收益是从往复商品总和中赢得提成。

　　但比年来，点位结伴东说念主似乎却不再招供友宝在线的这一买卖模式。从点位数目来看，2021年曾达到高点85139家，2022年、2023年分离减少至66232家、59721家。即等于2024上半年点位有所加多到63402家，但与之旧年份比拟还存在昭着差距。

　　换句话说，莫得点位的实践撑捏，友宝在线思要在业务模式不变的情况下竣行状绩的打破，属实不易。

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