作家︱懂酒哥

自2020年以来，顺鑫农业的股价从78.87元的高点大幅回落，回撤幅度已高达81.48%，在20家白酒企业中，跌幅位列第4。按照牛市启动行情的律例，如斯大的跌幅应伴跟着飞快的反弹行情，然而顺鑫农业的股价仅高潮了33.62%，最热潮至22.25元，在酒企中涨幅排行第8，这尚且不足39.17%的平均涨幅水平。

比拟之下，岩石股份诚然自2020年以往来撤幅度高达89.72%，与顺鑫农业相仿，但其涨幅却达到惊东说念主的109.52%，位居第一。水井坊、舍得酒业等个股，相似得益了朝上80%的涨幅。

那么，为何市集更看好岩石股份、酒鬼酒等企业，而将顺鑫农业置于“冷宫”，以致其成为跌幅大、涨幅又不彰着的白酒企业呢？

二三季度亏损近7000万元，产销量流畅下滑

当作一家业务笼罩白酒、猪肉和地产三大板块的多元化白酒企业，顺鑫农业业务结构在白酒行业中显得私有。然而，周期性较强的猪肉和地产业务，尤其是地产业务在黄金期间纵脱后，果决成为终止公司发展的牵扯。

数据高傲，从2016年至2022年，顺鑫农业房地产业务累计亏损近28亿元。为此，公司于2023年底以22.59亿元剥离了地产业务，此举使得公司在2023年上半年即收场扭亏为盈，由客岁同期的亏损8097万元转为盈利4.23亿元。

尽管如斯，从财报来看，顺鑫农业的事迹发扬仍如大病初愈，需要时分收复。本年二季度和三季度，公司分歧亏损2800万元和4051万元，使得前三季度累计盈利从一季度的4.51亿元缩水至3.82亿元。

同期，公司交易收入也鄙人滑，前三季度收场营收73.17亿元，同比下滑16.92%，在A股白酒企业中排行第4。

顺鑫农业的白酒业务以光瓶居品为中枢，选用“双轮驱动”策略，即以15元傍边的牛栏山陈酿（白牛二）和40元傍边的金标为主打。这些酒品等闲铺货于超市、餐馆及酒类经销商渠说念，凭借其等闲的市集笼罩和比年来耗尽者感知到的耗尽左迁趋势，表面上应具备颠倒的逆周期韧性。然而，骨子的销量数据却未能达到预期。

数据高傲，2023年顺鑫农业的白酒产量同比减少46.4%，销量同比减少26.03%。其中，白牛二销量流畅两年下滑，分歧同比减少23.72%和18.29%。

毛利率下落3.56个百分点，现款流吃紧

顺鑫农业的白酒产量与销量的下滑，无疑对公司议论现象产生了影响。若要追溯其产量下滑的根源，不详与2022年6月国度市集监管总局颁布的白酒新国标相依为命。

新国表明确规矩，白酒的酿造工艺不得继承非谷物开端的食用乙醇和食物添加剂，而悉数添加了食物添加剂的调香白酒将被归类为配制酒。因此，顺鑫农业旗下的主打居品，如牛栏山二锅头等“调香白酒”，不再被纳入白酒的鸿沟。

为卤莽这一政策变化，顺鑫农业推出了42.3度500ml的纯粮酒“金标陈酿”，其提倡零卖价高达每瓶38元，相较于原先售价约15元的42度500ml白牛二，价钱险些翻倍。

在此布景下，顺鑫农业的毛利率也呈现出积极的态势，近五年来合手续高潮，从2021年上半年的最低点35.62%，攀升至2023年上半年的46.42%。然而，本年顺鑫农业的毛利率却出现了下滑，降至42.86%，降幅达到3.56个百分点。

这一变化不仅受到宏不雅环境的影响，如可应用收入的增速放缓，以及白酒行业去库存、末端销售价钱倒挂的大趋势，还反应出顺鑫农业在光瓶酒市集的护城河并不踏实。尽管顺鑫农业在光瓶酒市集领有14%的占有率，位居榜首，并曾在2019年凭借廉价策略成为白酒行业的“第一大单品”，但如今这一市集已涌入宽广竞争者。

新兴品牌如江小白、光良酒业等飞快崛起，而小刀、红星等传统品牌也在合手续发力。同期，汾酒玻汾、郎酒兼香、绿瓶西凤等名酒及区域龙头酒企也开动加大在光瓶酒市集的插足，推出新址品，试图以品招牌召力掀开新市集。其中，玻汾和绿瓶西凤更是成为市集“黑马”，为汾酒和西凤酒创造了可不雅的收入。

在竞争如斯蛮横的光瓶酒市集结，顺鑫农业原策划用四年时分将金标陈酿打造为30至40元价钱带的纯粮光瓶酒第一大单品。然而，2023年金标陈酿的销量却同比下滑了41.86%，远低于公司预期的翻倍增长贪图。

此外，顺鑫农业的现款流现象也呈现出急切的态势。本年前三季度，公司议论现款流亏本达9.08亿元，而自2020年以来，公司现款流往往处于急切状态。

机构仓皇逃逸，调研数目暴减

跟着顺鑫农业的基本盘暴流露问题，奢睿的机构投资者也纷纷采用“用脚投票”。在2023年，顺鑫农业的合手股机构所占流通股的比例尚有60.85%，但到了本年三季度末，这一比例还是下落至52.35%。

同期，回归2021年，对顺鑫农业进行调研的机构尚有32家之多，而本年却急剧减少到仅有14家。关于顺鑫农业现时的处境，并非粗浅脱离地产业务就能收场澈底转化。公司恒久实验的亲民策略，诚然顺利占据了耗尽者的心智，但也堕入了难以提价的窘境。

专科东说念主士指出，牛栏山品牌需要从包装、颜值、口感、食物安全以及防伪等多个维度进行全面升级，以更好地投合重生代耗尽者的中枢需求。