刚刚，“A+H”首家快递巨头追究降生。

11月27日，顺丰控股股份有限公司（下称“顺丰控股”）追究登陆港交所，刊行价为34.3港元/股，开盘平开，早盘盘中一度涨逾3.5%报35.50港元/股，总市值达1770亿港元。

据此前公告流露，顺丰控股拟世界发售1.7亿股H股，按刊行价计顺丰控股这次召募资金总数为58.31亿港元，扣除有关用度后为56.61亿港元，仅次于好意思的集团赴港召募的超300亿港元，为2024年来港股第二大IPO。

2017年，顺丰控股曾借壳鼎泰新材登陆深交所。此番赴港上市后，顺丰控股也成为快递行业首家“A+H”股上市公司。

不外，顺丰控股掌舵东谈主王卫曾十分对抗上市，“上市的克己无非圈钱，赢得发展企业所需的资金，顺丰也缺钱，但顺丰弗成为了钱而上市。”如今，王卫依然手持顺丰控股、嘉里物流、顺丰同城温煦丰房托四家上市公司，还包括已向港交所递表的丰巢。

顺丰控股这次赴港上市其实并不“伏击”。前三季度，顺丰控股手持跳动220亿元现款，营收和净利增速也比较厚实。但要防守行业最初上风，要鼓动国际化计策，账上的钱照旧显得衣不蔽体了一些。

“烧钱”防守最初

关于赴港上市，王卫曾公开默示，“最主要的主义是期骗世界化老本，终了范畴快速膨大。许多巨头齐是快速膨大形成范畴，顺丰要走的路也相通。”

关于顺丰来说，其中枢竞争力重在成本范畴的适度和优质的劳动智商。范畴决定着成本，快速膨大形成范畴成心于成本适度，但同期要保证用户体验。和“四通一达”不同，顺丰劳作电商快递业务的场景，是以在范畴上来说并不具备明显上风。

是以，顺丰便将业务要点放在用户体验的莳植上了。依靠厚实、高效的劳动体验，顺丰得益了属于我方的行业地位。

可是，厚实、高效的劳动体验背后，需要一整套配送劳动体系来复古，需要树立仓储中心、分拣中心，需要购买飞机，需要招聘配送员等。这些劳动体系，齐是重钞票，需要精深的老蓝本防守。

自2017年顺丰控股借壳登陆深交所于今，顺丰控股在2019年刊行了59亿元可转债，2021年又定增召募了200亿元，齐用在了买飞机、机场树立等技俩上头。单单一个湖北鄂州民用机场转运中心的工程技俩，就花掉了26.1亿元。

好在，顺丰控股在广泛谋划上比较安静，期间内一直处于盈利情状。但在内卷的快递行业，顺丰控股依靠老本开销扩大范畴的计策，也给公司谋划形成了压力，欠债高企。

比如，限制2024年三季度，顺丰控股总欠债范畴跳动1126亿元，钞票欠债率达52.59%。手脚对比，2020年时顺丰控股总欠债为544亿元，钞票欠债率为48.94%，总欠债在不到4年的时刻里翻了一番。

欠债高企，顺丰控股的现款流也出现了缩水的迹象。限制2024年三季度末，顺丰控股手持货币资金222.6亿元，加上246亿元的来往性金融钞票，诡计468亿元。旧年同期，顺丰控股的货币资金和来往性金融钞票则跳动了540亿元。

鼓动国际化

顺丰不像“四通一达”相通领有延绵连接的电商快递件，对公快递的需求增长也有限。

如斯花式下，顺丰控股将计策瞄向了国外阛阓。早在2023年8月，顺丰控股提交的招股书里就明确说起，“赴港上市募资主要用于加强国际及跨境物流智商，优化境内的物流集聚与劳动等”。王卫也公开直言，“赴港上市是出于国际化的永恒讨论。”

据「快马财媒」了解，顺丰控股于2021年以175.55亿元拿下东南亚物流企业嘉里物流51.5%的股份后，开启了世界化的布局。2022年，顺丰控股国外终了营收238.7亿元，占总营收的比重达到18.75%控制。

值得面容的是，三年当年，顺丰控股的国外营收却出现了明显下滑的情况。2024年上半年，顺丰控股国外营收终了139亿元，占营收的比重为10.34%。

一方面在喊国际化，一方面国际化进展却出现了倒退。

另外，据国度邮政局深刻的数据流露，本年9月快递业务总量149.7亿件，同比增长18.7%，同期顺丰业务量11.41亿件，同比仅有12.64%的增幅，其业务量增速远低于行业均值。

与此同期，其他包括圆通快递、京东物流在内的劳动商也拿下了货运航空执照并组建了机队，尤其是京东更是将机队从6架施行至10架。虽说温煦丰的99架全货机机队比较还有较大差距，但京东物流的膨大速率明显更快。

在十天职卷的情势下，顺丰控股的毛利率和单票收入也出现了明显下降。2017年时顺丰控股的毛利率还有20.16%，到2020年这一方针下降至12.82%。单票收入也从2019年的22元下降至2024年9月的16元高下。

如斯情势下，顺丰控股将国际化手脚“第二增长弧线”，任重谈远，只可告捷弗成失败。

从老本阛阓的证据来看，前车之鉴京东物流、极兔速递在港交所证据均十分低迷。京东物流于2021年5月登陆港交所，很快股价便涉及48.15港元/股的高点，尔后一直荡漾下行，2024年月朔度跌至6.6港元/股，只剩下一个零头。现在股价略有反弹，总市值约为935亿港元。极兔速递的证据和京东物流访佛，在2024岁开创出16.54港元/股的高点后扫数下落至9月的5.17港元，也只剩下一个零头，现在市值510亿港元控制。至于顺丰控股后续的证据，咱们连接面容。