（以下实验从华安证券《水井坊2024Q3点评：新财年慎重前行》研报附件原文纲目）水井坊(600779)主要不雅点：公司发布2024Q3事迹：24Q3：收入20.70亿元（+0.38%），归母净利润8.83亿元（+7.67%），扣非归母净利润8.81亿元（+10.47%）。24Q1-3：收入37.88亿元（+5.56%），归母净利润11.25亿元（+10.03%），扣非归母净利润11.09亿元（+11.15%）。24Q3利润略超市集预期。收入：天号陈导入顺利从产物结构看，24Q3公司高级/中档酒营收离别同比-2.0%/+87.2%，高级酒营收占比白酒业务营收同比下落0.9pct至95.2%。咱们瞻望高级酒同比增速放缓，主因商务宴席需求受宏不雅经济环境影响而略有承压；中档酒在天号陈顺利导入下，孝敬较多增量。从报表质地看，24Q3公司收入+Δ协议欠债同比下落2.1%，24Q3销售收现同比下落0.8%，与同时营收增速匹配，报表质地高。盈利：用度投放感性24Q3公司毛利率同比普及0.86pct至84.57%，其中高级/中档酒毛利率离别同比+1.4/-1.8pct，咱们瞻望高级酒中低货折的臻酿八号占比普及，中档酒为了天号陈导入顺利而加多货折。24Q3公司销售/惩办费率离别同比-4.0/+0.5pct，其中销售费率下落瞻望系公司用度投放优化所致。综上，公司24Q3净利率同比普及2.89pct至42.65%。投资提倡：保管“买入”咱们的不雅点：公司通过蔓延产物线以聚焦全球价钱带及低线次高端，积极应酬行业需求走弱，新财年慎重前行。跟着公司新任惩办层到位，里面施行力普及，费效比优化孝敬盈利端弹性。盈利预测：由于行业景气度规复较慢，咱们略略转变盈利预测，瞻望公司24-26年已毕营收52.46/55.45/59.08亿元（前值55.3/62.1/70.3亿元），同比+5.9%/5.7%/6.5%，已毕归母净利润14.04/15.16/16.61亿元（前值14.5/16.7/19.2亿元），同比+10.7%/8.0%/9.6%，对应PE为16/15/13X，保管“买入”评级。风险教唆：需求规复不足预期，市集竞争加重，食物安全事件。