泉源：中信证券相干

文｜孙明新

2024年12月1日起，国度对玻纤及相关成品的出口退税率将由13%下调至9%，将导致国内玻纤企业出口利润承压，或助推玻纤出口价钱栽植。然而外洋坐蓐基地布局朝上的国际龙头受到的不利影响相对有限。若玻纤出口价钱栽植，企业外洋基地的家具将更具性价比，有望赢得更多市集份额，杀青量利皆升。轮廓来看，在玻纤行业景气捏续开辟的配景下，国际玻纤龙头盈利改善预期向好，恒久发展值得期待。

▍事项：

财政部和国度税务总局发布《对于调度出口退税战略的公告》，将于2024年12月1日起将部分红品油、光伏、电板、部分非金属矿物成品的出口退税率由13%下调至9%，其中，家具范围遮蔽各品类玻纤及相关成品。

▍出口退税减少将负担企业出口利润，或助推玻纤出口价钱栽植。

卓创资讯数据夸耀，2024年前三季度，玻纤偏执成品出口数目161.88万吨，同比增长13.3%；出口金额22.64亿好意思元，同比增长2.3%；出口均价约1400好意思元/吨，同比下滑9.5%。凭据国度税务总局官网，现时一般企业升值税税率为13%，以此测算前三季度玻纤偏执成品出口升值税计税金额约为20.04亿好意思元，退税额约2.60亿好意思元，单吨退税额约160.61好意思元。畴昔三季度玻纤及成品出口计税额为基数，若退税率由13%下调至9%，则玻纤行业总体利润将减少0.80亿好意思元，单吨利润减少49.42好意思元。由此来看，出口退税减少将导致国内玻纤企业出口利润合座承压，在履历前期行业底部后，现阶段玻纤企业协同栽植，或可能通过主动提价来弥补退税减少带来的利润耗费。

▍国际龙头企业受到的不利影响相对有限，其外洋基地家具或更具性价比。

经由多年发展，我国头部玻纤企业的范围、资本和时刻等上风高出，竞争力群众朝上，连年群众玻纤新增产能主要来自我国企业，咱们测算我国玻纤产能在群众占比达65%以上。咱们以为本次出口退税减少对国内玻纤出口虽有不利影响，但国内头部企业的国际竞争上风仍较为高出。另外，国内头部企业多年来高度怜爱外洋拓展和布局，部分已发展成国际化朝上龙头。

▍玻纤行业景气开辟捏续，国际玻纤龙头企业盈利改善预期向好。

国内方面，本年以来行业供需神志逐渐改善，三季度行业库存虽有所栽植，但仍相对可控，家具价钱短期或仍以稳为主。在履历前期行业底部后，现阶段行业自律协同栽植，来岁行业贪图新增产能相对较少，且头部企业亦有冷修贪图。瞻望来看，来自风电、汽车等规模的下流需求改善预期向好，行业供需神志动态均衡有望保捏，景气度或将捏续开辟。若后续下流需求改善较好，玻纤家具价钱或仍存栽植空间。外洋方面，龙头企业正在积极鼓动对原有外洋长协家具的复价，对盈利的孝敬在来岁有望夸耀。另外，若后续出口退税减少进一步鼓动国内玻纤出口价钱栽植，具备外洋布局上风的企业有望凭借家具质价比赢得更多市集份额，杀青量利皆升，功绩改善预期向好。

▍风险身分：

宏不雅经济大幅波动、燃料等资本高潮、行业新增产能投产非感性、外洋需求衰败、风电等需求不足预期的风险。

▍投资策略：

瞻望来看，玻纤行业供需神志有望保捏动态均衡，景气开辟或将捏续。本次出口退税率下调将导致国内企业玻纤出口利润承压，或鼓动玻纤出口价钱栽植。外洋产能布局朝上的国际龙头企业一方面受到出口退税的不利影响相对有限；另一方面若国内出口价钱栽植，其外洋基地家具将更具性价比上风，有望赢得更多市集份额，杀青量利皆升。轮廓来看，咱们推选外洋产能布局朝上，同期具备坐蓐资本、家具结构等轮廓上风的国际龙头企业。

本文节选自中信证券相干部已于当日发布的《晨会》阐发，具体分析执行（包括相关风险领导等）请详见阐发。若因对阐发的摘编而产生歧义，应以阐发发布当日的圆善执看成准。